新年*9周的股市交易血流成河，把去年全年的漲幅全部抹去，可謂不是股災(zāi)勝似股災(zāi)。而甫一推出的股市熔斷機(jī)制也未能避免暫停的命運(yùn)。出現(xiàn)這種結(jié)果，既在意料之外，也在意料之中。
說(shuō)意料之外，是指無(wú)論股市走勢(shì)還是熔斷機(jī)制的命運(yùn)，都沒(méi)料到會(huì)是這般情形；說(shuō)意料之中，指的是在短短四個(gè)交易日的情況下，股市觸發(fā)四次熔斷，尤其周四的交易只用了15分鐘，半個(gè)小時(shí)就結(jié)束，也就幾乎注定了熔斷機(jī)制必須停止。
熔斷機(jī)制本是監(jiān)管部門基于去年股災(zāi)教訓(xùn)，而推出的保護(hù)投資者合法權(quán)益，抑制股市大起大落的一個(gè)措施。這個(gè)愿望不可謂不好，但為什么在它被引進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)后，反而起到助跌助漲的反效應(yīng)？事后來(lái)看，監(jiān)管部門出現(xiàn)了三大失誤：
*9大失誤，是在推出熔斷機(jī)制同時(shí)，沒(méi)有做好相應(yīng)的各方面準(zhǔn)備。一是對(duì)人民幣外匯市場(chǎng)大跌可能觸發(fā)股市大跌沒(méi)有做出相應(yīng)預(yù)案。如果考慮到這種情況，應(yīng)該推遲 出臺(tái)時(shí)間，或者是在快觸及熔斷時(shí)，國(guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤避免觸及熔斷，但監(jiān)管部門沒(méi)有這樣做。二是對(duì)另一個(gè)助跌因素，即大小非解禁沒(méi)有起到足夠的提醒和告知責(zé) 任，等到周一觸發(fā)熔斷后才延長(zhǎng)大股東解禁時(shí)間。三是在*9次觸發(fā)熔斷后的15分鐘的“靜默期”，監(jiān)管和交易部門本該將各種可能引發(fā)大跌的因素，向投資者公布，但在兩次“靜默期”都是一片空白，由此導(dǎo)致恐懼加劇。
第二大失誤，是沒(méi)有考慮A股市場(chǎng)的散戶特征。A股主要以散戶投資者為主，其投資理念具有強(qiáng)烈的成長(zhǎng)及動(dòng)能傾向，熔斷不能根本改變A股的波動(dòng)特性。但奇怪的是，監(jiān)管部門在考慮引進(jìn)熔斷機(jī)制時(shí)卻沒(méi)有想到這一點(diǎn)。不僅證監(jiān)會(huì)沒(méi)想到，根據(jù)彭博社的報(bào)道，大部分接受彭博采訪的券商和基金人士都曾為這項(xiàng)計(jì)劃投了贊成票，這些券商和基金人士對(duì)A股市場(chǎng)的散戶特征不可不說(shuō)了如指掌，證監(jiān)會(huì)肯定也征詢了他們的意見(jiàn)，那么，這是一般的疏忽，還是另有原因？
第三大失誤，是兩個(gè)熔斷閥值設(shè)置得過(guò)近。監(jiān)管部門將兩個(gè)閥值分別設(shè)為5%和7%，這中間只有2%的差距，當(dāng)觸發(fā)5%的閥值后，再觸發(fā)7%的閥值就非常容易，尤其在A股這種大漲大跌的市場(chǎng)。
中國(guó)資本市場(chǎng)也是一個(gè)利益集團(tuán)最深厚的市場(chǎng)。正如一些私募人士所言，熔斷機(jī)制最有利于利益集團(tuán)做空A股，因?yàn)橹灰眯×抠Y金就可以將大盤砸到觸發(fā)熔斷，極端情況，就是在集合競(jìng)價(jià)時(shí)，讓大盤觸發(fā)熔斷，這樣無(wú)須等股市開(kāi)盤，全天交易就停止，從上周四的情況看，如果周五沒(méi)有暫停熔斷，極可能出現(xiàn)這種現(xiàn)象。這樣，A股就將徹底喪失流動(dòng)性和定價(jià)，相信正是考慮到了這點(diǎn)，而不僅僅是股民的損失，才導(dǎo)致監(jiān)管部門決定暫停熔斷機(jī)制。
一個(gè)新事物的出臺(tái)，出錯(cuò)難免，但像上周那樣的情況，代價(jià)也實(shí)在是太大了點(diǎn)。好在監(jiān)管部門及時(shí)暫停熔斷機(jī)制，也算是順應(yīng)市場(chǎng)呼聲，接受市場(chǎng)教訓(xùn)，有錯(cuò)就改，而 不為面子死扛著。當(dāng)然，它也產(chǎn)生了另一個(gè)負(fù)作用，即政策朝令夕改。從政策對(duì)百姓生活的影響而言，最怕的就是這種顛來(lái)倒去，反復(fù)無(wú)常，因?yàn)檫@樣就沒(méi)有預(yù)期， 沒(méi)有預(yù)期要么誘發(fā)投機(jī)，要么就沒(méi)有交易，無(wú)論哪種情況都不利于市場(chǎng)健康發(fā)展。而從中國(guó)來(lái)看，恐怕更多的還是前者。這也就是一些學(xué)者把A股稱作賭場(chǎng)的原因。賭場(chǎng)其實(shí)也是講究規(guī)矩的，所謂愿賭服輸，但A股市場(chǎng)的許多投資者，估計(jì)連這種愿賭服輸?shù)木穸紱](méi)有。