作為資金的價(jià)格，利率對(duì)于股市的作用無(wú)疑是明顯的。特別是建立在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)之上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，最為直接地影響了股市的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償水平。因此，利率是投資者參與股市投資時(shí)的重要參照指標(biāo)。2014年底，滬深股市行情之所以會(huì)出現(xiàn)大漲，一個(gè)很重要的推動(dòng)因素就是那時(shí)央行啟動(dòng)了降息，使中國(guó)資金市場(chǎng)的利率進(jìn)入了下降通道，進(jìn)而有效改變了當(dāng)時(shí)的金融格局，大量資金因此而涌入股市，從而引發(fā)了一輪轟轟烈烈的上漲行情。
不過(guò)，自去年下半年以來(lái)，股市投資者對(duì)于利率的關(guān)注程度似乎開(kāi)始下降了，這是因?yàn)樵谶B續(xù)多次降息以后，我國(guó)的基準(zhǔn)利率水平已到了歷史低位，而作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率標(biāo)志的十年期國(guó)債，利率也回到了3%以下。而對(duì)照此間的通脹水平，顯然已出現(xiàn)了事實(shí)上的負(fù)利率狀況?；谥袊?guó)的國(guó)情以及相關(guān)的制度，繼續(xù)降息、在更大程度上實(shí)施負(fù)利率政策是不現(xiàn)實(shí)的。當(dāng)然，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還很疲弱的情況下，此時(shí)升息的可能性已經(jīng)可以排除。這也就意味著，利率調(diào)整的空間就基本已不存在了。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)注利率，主要是看其變化的趨勢(shì)，如果在一段時(shí)間利率將維持原有水平，自然也就沒(méi)有必要花更多精力去關(guān)心并預(yù)測(cè)利潤(rùn)的走向了。
與此相對(duì)應(yīng)的，是不少投資人不得不開(kāi)始更多地關(guān)注匯率。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣對(duì)美元的匯率必定會(huì)出現(xiàn)更多波動(dòng)。作為本幣在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格，匯率的變化不但對(duì)于從事外向型經(jīng)濟(jì)的企業(yè)有重大影響，而且由于客觀上也反映了海外對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的評(píng)價(jià)，所以對(duì)投資市場(chǎng)也是有重大影響。因此，匯率會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生怎樣的影響是現(xiàn)階段不可回避的問(wèn)題。畢竟，不論貨幣貶值導(dǎo)致股市下跌，還是貨幣貶值有利于股市上漲，都能找到實(shí)例。
回想2005年至2007年間的滬深股市大行情，當(dāng)時(shí)大家認(rèn)可的三大基本理由之一，就是人民幣的升值趨勢(shì)。但自從中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始減速以來(lái)，本來(lái)已十分接近均衡匯率水平的人民幣匯率，逐漸承受了貶值的壓力。雖然貶值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響具有多重性，但是在大多數(shù)情況下，本幣的被動(dòng)性貶值，對(duì)股市這樣的信心市場(chǎng)，還是存在較大負(fù)面沖擊的。事實(shí)上，去年8月以來(lái)滬深股市的每次較大幅度下跌，不同程度上都與人民幣的貶值預(yù)期有關(guān)。這樣的現(xiàn)實(shí)，也就迫使投資者必須高度關(guān)注匯率變化。從市場(chǎng)分析層面上，利率還是不能不關(guān)注的，但現(xiàn)在也許更應(yīng)該關(guān)注匯率。由于匯率走勢(shì)多變，運(yùn)行中又存在大量的不確定性，因此對(duì)股市行情的影響就十分復(fù)雜，并且不容易判斷，這就又促使投資者必須要花更多的力量去研究，去琢磨。
有這樣一種情況在此不妨提及一下。遠(yuǎn)的就不說(shuō)了，今年初人民幣匯率有一次較為顯著的調(diào)整，而股市在同時(shí)也在大跌，因此人們普遍把兩者聯(lián)系起來(lái)。而如今，在美聯(lián)儲(chǔ)透出下月或7月加息可能性大增的信號(hào)后，人民幣匯率再度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，中間價(jià)已回到了2011年的水平，而此間滬深股市卻依然表現(xiàn)得較為平淡，而且具體到指數(shù)、點(diǎn)位而言，還要高于今年1月的水平。這表明什么？到底是匯率對(duì)股市的影響在淡化，還是股市就已經(jīng)跌不動(dòng)了，如果匯率不出現(xiàn)貶值的話行情還會(huì)上漲？誠(chéng)然，僅僅憑幾天的走勢(shì)，似乎未必能夠說(shuō)清楚這些問(wèn)題，但所顯示的事實(shí)是明顯的，所以也就有理由好好去研究了。也許，本幣的貶值，還是反映出了人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所遭遇困難的擔(dān)憂，而股市作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，則早已經(jīng)提前對(duì)此做出了反映。而當(dāng)匯率走勢(shì)顯得疲軟時(shí)，其對(duì)股市的利空影響似乎已經(jīng)有所釋放，這樣就無(wú)法形成對(duì)行情的進(jìn)一步打壓了。當(dāng)然，要證明這一點(diǎn)，還需要有段時(shí)間。畢竟股市對(duì)外部格局的變化，有時(shí)是超前的，但有時(shí)也會(huì)顯得滯后。
一段時(shí)間來(lái)，大家已看到了匯率對(duì)股市的巨大影響。那么，當(dāng)股市對(duì)匯率變動(dòng)顯得有點(diǎn)淡定時(shí)意味著什么？無(wú)論如何，這樣的市場(chǎng)新格局值得仔細(xì)研究。
本文來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)