中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展、人民幣對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響以及人民幣作為投資貨幣的角色都應(yīng)當(dāng)被充分認(rèn)識(shí)和考慮。
中國(guó)金融市場(chǎng)正朝著進(jìn)一步開(kāi)放的目標(biāo)邁進(jìn)。人民幣自去年起進(jìn)入了全新的相對(duì)波動(dòng)階段，而在此前很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，人民幣都是全球最為穩(wěn)定并可預(yù)測(cè)的貨幣之一。盡管人民幣的短期走勢(shì)及其影響被各方密切關(guān)注，但隨著人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的角色愈發(fā)重要，且其作為國(guó)際投資貨幣的潛力得以發(fā)揮，市場(chǎng)參與者對(duì)于人民幣走勢(shì)正在形成“長(zhǎng)期觀”。
我們的分析表明，人民幣“長(zhǎng)期觀”的形成有賴于三個(gè)重要因素——中國(guó)匯率政策的發(fā)展，人民幣作為投資貨幣的角色演變，以及長(zhǎng)期來(lái)看全球投資者對(duì)人民幣的興趣。
短期貨幣波動(dòng)和外匯政策長(zhǎng)期發(fā)展
全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和中國(guó)央行推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化的一系列舉措在很大程度上導(dǎo)致了去年以來(lái)人民幣波動(dòng)加劇。
在2015年4月中旬的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行2015年春季年會(huì)期間，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川稱：“中國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。”周小川表示，人民幣對(duì)一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。
彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂(lè)鷹（Tom Orlik）表示，預(yù)測(cè)人民幣走勢(shì)具有挑戰(zhàn)性，它反映出對(duì)于一個(gè)貨幣從政府控制向市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)預(yù)期從單方面升值變?yōu)楦悠胶鈺r(shí)，要理解其未來(lái)強(qiáng)弱，存在相當(dāng)難度。
中國(guó)外匯政策的進(jìn)一步開(kāi)放以及對(duì)外溝通的加強(qiáng)，使得未來(lái)政策趨勢(shì)變得愈發(fā)透明和可預(yù)測(cè)。這一態(tài)勢(shì)也獲得了國(guó)際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜·拉加德的贊賞：“就匯率機(jī)制而言，我認(rèn)為局面變得更為清晰了，沒(méi)有人喜歡不確定性，市場(chǎng)參與者尤其如此。”
人民幣作為投資貨幣的長(zhǎng)期潛力
國(guó)際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權(quán)一籃子貨幣，激發(fā)了人民幣作為投資貨幣的巨大潛能。中國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)、德國(guó)與日本，成為全球*5出口國(guó)，人民幣的交易范圍也擴(kuò)展到中國(guó)香港、新加坡、法蘭克福和倫敦等市場(chǎng)。2013年，僅中國(guó)香港地區(qū)一地獲得了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度，而如今已經(jīng)擴(kuò)展至16個(gè)市場(chǎng)，越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者獲得了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度。
在不久前舉辦的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，彭博董事長(zhǎng)高逸雅表示，中國(guó)已經(jīng)在資本市場(chǎng)改革與開(kāi)放的過(guò)程中取得了重大進(jìn)展，而人民幣作為投資貨幣不斷提升的國(guó)際影響力能夠加快中國(guó)的改革進(jìn)程。在他看來(lái)：“如何發(fā)展建立起能夠支撐人民幣全新國(guó)際角色的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，是中國(guó)以及全世界的政策制定者和市場(chǎng)參與者共同面臨的挑戰(zhàn)。”
邁克爾·布隆伯格擔(dān)任了在美人民幣交易和清算工作組的主席。工作組包括來(lái)自國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和中資銀行的22位成員，其目標(biāo)是為人民幣在美發(fā)展并擴(kuò)大交易、清算和結(jié)算，尋找、評(píng)估及推薦機(jī)會(huì)。工作組相信拓展渠道、簡(jiǎn)化流程以及為美國(guó)企業(yè)提供新工具以便利與中國(guó)的貿(mào)易和金融交易，將惠及中間層的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)，有助于創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)和新的增長(zhǎng)機(jī)遇。
毋庸置疑，人民幣有足夠的空間成長(zhǎng)為國(guó)際投資貨幣，但這需要一定的時(shí)間。人民幣的持續(xù)國(guó)際化、其作為貿(mào)易結(jié)算貨幣愈發(fā)重要的地位及中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，是推動(dòng)人民幣最終發(fā)展成為全球投資貨幣的重要因素。
投資者對(duì)人民幣擁有長(zhǎng)期興趣
在全球各金融中心，我們接觸的市場(chǎng)參與者對(duì)于人民幣正在形成一種“長(zhǎng)期觀”，并據(jù)此調(diào)整其有關(guān)人民幣的分析與決策。
在彭博近期于倫敦舉辦的活動(dòng)上，400多位中國(guó)離岸市場(chǎng)參與者表示，人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整和利率市場(chǎng)化改革是中國(guó)近期多項(xiàng)市場(chǎng)化改革中最富深意并值得關(guān)注的。75%的參會(huì)者表示更多地與中國(guó)交易平臺(tái)和系統(tǒng)的互通非常重要，而60%的參會(huì)者認(rèn)為人民幣國(guó)際化于他們而言具有非常重大的利益關(guān)系。
我們認(rèn)為，這表明了市場(chǎng)參與者認(rèn)同了人民幣的潛力與其未來(lái)角色正轉(zhuǎn)向更為長(zhǎng)遠(yuǎn)與更深層次的評(píng)估。隨著全球指數(shù)供應(yīng)商考慮將中國(guó)納入其基準(zhǔn)指數(shù)中，市場(chǎng)對(duì)人民幣的興趣只會(huì)越來(lái)越濃。這一系列趨勢(shì)或許能夠開(kāi)啟近年來(lái)全球資產(chǎn)配置最為重大的轉(zhuǎn)變之一。
更活躍、更富流動(dòng)性的國(guó)際人民幣市場(chǎng)會(huì)對(duì)人民幣的波動(dòng)產(chǎn)生平復(fù)效應(yīng)。這一效應(yīng)會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)得以實(shí)現(xiàn)，因此提升市場(chǎng)透明度，確保市場(chǎng)參與者獲取同等深度的數(shù)據(jù)和分析，對(duì)于創(chuàng)建信息充分流動(dòng)的國(guó)際人民幣市場(chǎng)至關(guān)重要。
本文來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)